荣盛石化(002493.CN)

荣盛石化(002493):浙石化支撑业绩增长 预计三季度业绩环比进一步改善

时间:20-08-13 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持增持评级,上调盈利预测,维持目标价。由于三季度加工低价原

油带来的库存收益可能好于预期,我们上调2020/2021/2022 年EPS 分

别至1.23/1.63/2.09 元(前值分别为1.01/1.30/1.72 元),考虑到原

油价格四季度波动可能放大,维持目标价22.10 元,增持。

公司中报业绩符合市场预期。公司半年报实现归母净利润32.1 亿元,

同比增长206%。公司上半年业绩大幅增长主要由于浙石化一期项目的

投产。二季度PX-石脑油价差自一季度的1628 元/吨下滑至1434 元/

吨,PTA 价差自363 元/吨上升至612 元/吨。分部门来看,2020 年上

半年公司炼化部门实现归母净利22.9 亿元,中金石化(PX 及纯苯)实

现归母净利2 亿元,PTA 部门实现4.1 亿元,长丝部门实现-0.3 亿元,

聚酯薄膜实现0.9 亿元,其他部分实现归母净利0.5 亿元。

浙石化二期工程预计将于2020 年四季度开始试运行。较一期项目相

比,二期项目增加ABS,BR,SBS,SSBR 等产品,炼化项目化工品比例进

一步提高。二期项目将进一步减少柴油,增加乙烯料生产石脑油;盈

利能力将进一步增强,项目规模化优势及区位优势明显。

我们预计公司三季度业绩将环比提升。三季度预计将实现归母净利润

24-28 亿元,好于市场预期。考虑到二季度炼油化工项目仍有高价原

油造成的库存损失。但三季度炼化项目高价原油消化完毕,低价原油

加工将带来库存收益,盈利能力进一步增强。

风险提示:原油价格大幅波动风险,需求下行风险等