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荣盛石化(002493):浙石化投产 中报预增196%-221%

时间:20-07-19 00:00    来源:华泰证券

中报归母净利预增196%-221%,维持“增持”评级荣盛石化(002493)公告2020 年上半年预计归母净利同比增196%-221%,为31.0-33.6 亿元,其中Q2 实现净利18.7-21.3 亿元,同比增长324%-383%,环比增52.5%-73.7%。我们上调公司2020-2022 年EPS 预测分别至1.00、1.24、1.46 元,维持“增持”评级。

浙石化一期投产顺利是业绩大增主因,低油价或促进业绩环比持续提升据公司公告,2020 上半年受益于控股子公司浙江石化“4000 万吨炼化一体化项目”一期工程投产,开工负荷稳步提升,致公司业绩大增。据百川资讯,Q1/Q2 分季度INE 原油均价分别为379/271 美元/桶,而产品端92#汽油均价分别为6443/5415 元/吨,0#柴油均价分别为6309/5460 元/吨,HDPE 均价分别为7980/7677 元/吨,PP 均价分别为8256/8219 元/吨。后端产品价格平稳是公司Q2 业绩改善主因,Q3 来看公司原油使用成本有望进一步降低,我们预计业绩环比仍将持续提升。

聚酯、PTA 及PX 产业链承压,但下行空间有限据百川资讯,由于纺织产业链需求承压,2020 上半年华东地区POY(150D)、PTA、PX 均价分别为5960、3801、5174 元/吨,同比下跌28%、40%、37%,价差亦由收窄。7 月14 日POY(150D)、PTA、PX 报价分别为4850、3500、4800 元/吨,聚酯、PTA 已较6 月10 日前期高点分别回落15.7%、3.6%,PX 则较6 月10 日上涨17.1%。7 月14 日,POY(150D)-PTA-MEG、

PTA-PX 及PX-石脑油价差分别为667、695、1017 元/吨,整体价差均处于历史低位,在成本支撑下,我们认为未来价格及价差下行空间有限。

二期项目持续建设构筑增量,成品油市场化公司抢占先机据公司年报,目前4000 万吨炼化一体化项目二期2000 万吨工程正在快速建设中,建成后公司渔山岛炼化基地生产成本有望进一步降低,并带动业绩增长。公司7 月13 日公告收到成品油非国营贸易出口资格批复,前期4月30 日收到商务部2020 年低硫船用燃料油出口配额,公司亦联合浙能集团成立浙江石油,开拓终端成品油销售业务。在成品油行业“放管服”改革的背景下,公司抢占先机,我们预计未来有望逐步向业绩转化。

维持“增持”评级

公司是国内民营炼化一体化先行企业,由于低油价下裂解价差扩大,我们上调公司 2020-2022 年EPS 分别至1.00/1.24/1.46 元( 原值0.79/1.03/1.14 元),维持“增持”评级。

风险提示:下游需求不达预期风险,原油价格大幅波动风险。