荣盛石化(002493.CN)

荣盛石化(002493):浙石化业绩向好 一体化炼厂优势显著

时间:20-07-17 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持增持评级 ,上调盈利预测及目标价。我们预计公司2020~2022年EPS 为1.01/1.30/1.72 元,增速187%/29%/32%。浙石化在炼化板块成长性更高,给予一定估值溢价,结合PE/PB 估值,给予目标价22.10 元。维持“增持”评级。

浙石化业绩趋势向好。浙石化一期项目2019 年底全面投产后开工负荷稳步提升,目前已满负荷运行。二季度以来浙石化加速低价原油运转,原油加工量大幅增长,单位原油加工成本降低,原油价格低位回升带来库存收益,二季度业绩实现高增长。公司上半年实现归母净利润31 亿-33.6 亿元,同比增长196%-221%。三季度浙石化加工部分前期囤积的低价原油,下游需求恢复,预计仍将维持较好利润水平。

浙石化项目竞争优势突出。①未来将形成民企控股、国企和外资参股的模式,有助融合多方资源;②项目规模优势显著,远期6000 万吨炼能将跻身全球第二;③化工品收率高,一期成品油收率40%左右;④与浙能集团合作促进成品油销售,加油站全部建成后可销售汽柴油300 万吨/年;⑤政策支持,取得成品油非国营贸易出口资格。

公司形成“炼化-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”完整产业链布局。公司上市以来自下而上快速布局,浙石化为公司近两年主要增量,炼化项目投产后公司盈利能力增强,产业链布局完善。

风险提示。原油价格大幅波动风险,需求下行风险,浙石化二期进展不及预期风险。