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荣盛石化(002493):3Q19归母净利润同比增长+17%

发布时间:2019-10-28    研究机构:海通证券

3Q19 归母净利润同比+17%。2019 年前三季度,公司实现营业收入596.58亿元,同比-5.36%;实现归母净利润18.46 亿元,同比+0.92%。其中,3Q19单季归母净利润8.00 亿元,同比+16.98%,环比+81.09%。

有效套保外金融资产(负债)投资收益贡献非经常性损益。2019 年前三季度,公司非经常性损益3.45 亿元,其中3Q19 单季度贡献2.70 亿元。公司三季度非经常性损益主要来自有效套保业务外交易性金融资产(负债)、衍生金融资产(负债)产生的公允价值变动损益及处置损益(合计2.44 亿元)。

3Q19 PTA 价差仍处较高水平。3Q19,由于原油均价回落、下游长丝产销率下降,PTA 价格、价差震荡回落,平均价格5526 元/吨,同比-26.96%,环比-10.09%;平均价差1079 元/吨,同比-5.84%,环比-17.41%,虽有所回落,但仍处于2012 年以来单季度较好水平。其中,7 月初由于现货紧张,PTA 价格、价差大幅上涨,7 月价差1602 元/吨,为2012 年以来单月最高水平。3Q19,PX 均价813 美元/吨,同比-31.13%,环比-10.35%;“PX-石脑油”平均价差319 美元/吨,同比-37.30%,环比-12.58%。

浙石化一期炼化项目进入试生产,二期项目稳步推进。公司控股浙石化4000万吨/年炼化一体化项目51%股权,项目总投资1731 亿元,总规模为4000万吨/年炼油、800 万吨/年对二甲苯和280 万吨/年乙烯,分两期实施。2019年5 月21 日,公司发布公告,一期项目已完成工程建设、设备安装调试等工作,第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)投入运行。我们认为浙石化项目投产将有助于公司产业链向上延伸,提升抗风险能力和盈利稳定性。

PTA-聚酯环节稳步扩张。公司子公司逸盛新材料(持股50%)拟投资67.31亿元,建设年产600 万吨PTA 项目,项目分两期实施。此外,公司子公司逸盛大化拟投资25.17 亿元,建设年产100 万吨多功能聚酯切片项目。公司现参控股PTA 产能1350 万吨(权益产能605 万吨),聚酯长丝及薄膜产能155万吨,我们认为新项目的建设有助于公司扩大规模、降低生产成本,进一步巩固龙头地位,完善产业链。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为24 亿元、28 亿元和30 亿元,EPS 分别为0.38、0.45、0.48 元,2019 年BPS 为3.59 元。参考可比公司估值水平,给予其2019 年35-37 倍PE,对应合理价值区间13.30-14.06 元(2019 年PB 为3.7-3.9 倍),维持“优于大市”评级。

风险提示:产品价格大幅波动;浙石化炼化项目进度不及预期。

申请时请注明股票名称