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荣盛石化(002493)季报点评:Q3盈利创新高 中金原料自供和投资收益是主因

发布时间:2019-10-28    研究机构:天风证券

2019 前三季度实现净利润超2018 全年

公司发布2019 年3 季报,报告期内公司实现营业收入596.58 亿元,同比下降5.36%;报告期内实现归属于上市公司股东净利润18.46 亿元(Q1/Q2/Q3 分别为6.05/4.42/8.00 亿),已超过2018 年全年归母净利润16.08 亿元。费用方面,公司19Q3 销售费用2.52 亿(去年同期1.96 亿);管理费用1.05 亿(去年同期0.84 亿);研发费用3.04 亿(去年同期3.13亿);财务费用3.28 亿(去年同期5.24 亿),财务费用的同比降低显示了公司财务状况的优化。

三季度创单季盈利新高,中金石化原料自供和期货投资收益是主因

三季度公司外部经营环境复杂多变,布伦特原油价格下跌幅度高达8.20%,中美贸易摩擦也持续影响了化纤终端纺服需求。三季度PX 价格整体走势同步于油价,盈利较为疲软;7 月PTA 期现货价格一度大幅上涨,盈利也随之改善,8-9 月在对新增产能担忧及原油走弱等多因素影响下PTA 走势疲软,产业链利润转移至涤纶环节。19Q3 单季度实现归母净利润 8.00 亿元,在外部条件不利的情况下公司Q3 创单季度历史最佳盈利水平,我们认为原因主要有二:1)浙石化项目一期已于5月底转入试生产阶段,常减压及相关公用工程装置等投入运行(公司公告),主要产品包括燃料油、石脑油等,浙江省燃料油月度产量2019 年6 月起大幅增加,燃料油是中金石化的主要原料,19Q3 中金石化原料由外采转为自供,主要原料成本的降低对公司业绩形成正面影响;2)非经常性损益需要关注,截止19Q3 公司交易性+衍生金融资产2.67 亿元,截止19H1公司交易性+衍生金融资产0.23 亿元,估算公司3 季度期货投资收益2.44亿元。

关注浙石化项目一期全面投产进度,二期项目同步推进

公司未来最重要的看点是浙石化4000 万吨/年炼化一体化项目的推进,截止9 月30 日公司在建工程项目893.6 亿元,较6 月30 日在建工程项目750.1亿,Q3 在建工程增加143.5 亿(主要工程设备材料)。浙石化项目一期全面投产进度值得关注,有望成为股价催化剂。

公司盈利预测、估值、及投资评级

我们维持此前报告中对19/20/21 年浙石化项目一期产能利用率分别为10%/80%/90%的假设,19/20/21 年可分别实现净利润42.2/78.6/89.1 亿,维持“买入”评级。

风险提示:PX-PTA-聚酯产业链盈利下滑,浙石化项目进度低于预期

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