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荣盛石化:H1业绩低于预期,芳烃业务景气下滑

发布时间:2019-08-13    研究机构:华泰证券

2019H1净利下降8.7%,业绩低于预期

荣盛石化(002493)于8月9日发布2019年中报,2019H1实现营收394.9亿元,同比增5.3%(追溯调整后,下同),净利润10.5亿元(扣非后9.7亿元),同比降8.7%(扣非后降16.3%),低于市场预期。按照62.9亿股的最新股本计算,对应EPS为0.17元。其中Q2实现营收230.3亿元,同比增18.7%,净利润4.4亿元,同比降13.5%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.51/0.85/1.14元,维持“增持”评级。

PTA业务维持高景气,聚酯/芳烃业务景气显著下滑

据百川资讯,2019H1华东地区PTA/涤纶长丝(DTY150D)均价为0.63/1.01万元/吨,同比分别变动11%/-5%,且PTA-PX均价差同比扩大9%至933元/吨,公司PTA业务实现营收96.5亿元,同比增3.0%,毛利率上升1.4pct至9.8%,子公司逸盛大化实现净利4.9亿元(YoY+122%);聚酯业务实现营收51.1亿元,同比增0.5%,毛利率下降3.8pct至6.1%,盛元化纤实现净利0.23亿元(YoY-65%);芳烃方面,华东地区PX/纯苯均价分别为0.82/0.46万元/吨,同比变动11%/-28%,业务营收同比增5%至92.8亿元,毛利率降4.6pct至10.4%,中金石化净利为3.2亿元(YoY-55%)。

期间费用率略有上升,投资收益大幅增长

2019H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动0.3/0.0/0.2/-0.3pct至0.9%/0.4%/1.1/0.9%,其中销售费用率的上升主要系子公司荣盛(新加坡)和逸盛大化同期运费增加。此外2019H1公司投资收益为4.14亿元,去年同期1.07亿元,主要系参控股公司浙江逸盛/海南逸盛分别实现净利7.2/3.8亿元,同比分别增86%/76%。

PTA-PX价差走低,纯苯价格有所反弹

伴随恒力PX装置负荷提升,近期PX(FOB韩国)价格持续下跌,据百川资讯,8月上旬报价772美元/吨,7月以来跌幅达7%,PTA(CFR中国)报价689.5美元/吨,7月份至今累计下跌15%,PTA-PX价差缩小至184美元/吨,7月以来降幅达29%。另一方面,据百川资讯,8月上旬华东地区纯苯报价0.50万元/吨,相较5月初低点回升10%,华东地区涤纶长丝(DTY150D)报价0.90万元/吨,7月初以来已累计下跌12%。

浙石化项目炼油装置进展顺利,公司长期发展空间打开

公司所主导的浙石化(持股比例51%)一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利,截至2019H1公司已试生产常减压及相关公用工程装置等,项目将保障公司上游原料配套,整体盈利前景良好。

维持“增持”评级

考虑到公司芳烃业务景气下滑且浙石化项目年内贡献较小,我们下调公司2019年EPS预测至0.51元(原值0.67元),维持2020-2021年EPS分别为0.85/1.14元,维持“增持”评级。

风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。

申请时请注明股票名称