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荣盛石化:18年中金石化PX盈利有望大幅提升!

发布时间:2017-12-06    研究机构:东方证券

石脑油推涨PX:由于化工需求显著高于成品油,相应石脑油价格会系统性的好于原油,近期走势也异常强势。我们预计在浙石化等炼厂投产之前,石脑油价格有望保持在550美元/吨左右。而中国周边约20%PX 产能是石脑油、混二甲苯为原料的短流程装置,成本将随石脑油涨价提升。后续还有大量PTA 产能投产,将带动PX 需求,因此我们预计明年PX 价格有望回到900美元/吨以上,其与石脑油价差也将回升至360美元/吨的水平。

中金石化成本优势明显:中金石化PX 装置未来原料主要为燃料油,燃料油由于需求不佳,7月至今涨幅仅73美元/吨,明显弱于石脑油的150美元/吨,石脑油-燃料油价差已经拉大至230美元/吨以上。未来燃料油受制于国际公约,到2020年船用燃油将彻底停用,需求面临断崖,燃料油价格将更为弱势,相应中金石化的成本优势也就更为明显。

中金石化利润有望大幅提升:目前中金石化原料以石脑油为主,燃料油较少,但燃料油进料存在很大的提升潜力。公司正在进行技改,增加制氢能力,预计技改完成后,燃料油用量将提升约70%,石脑油用量将大幅减少。按现价测算,燃料油比石脑油路线生产单吨PX 利润多60美元,如果再考虑燃料油价格继续走弱,盈利还将提升。

我们预测公司17/18/19年EPS 为0.60/0.85/0.98元,按照可比公司18年16倍PE,给予目标价13.60元和买入评级。

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