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荣盛石化:2017Q4检修致年报业绩略低于预期

发布时间:2018-03-01    研究机构:华泰证券

2017年业绩增长4%,业绩略低于预期。

荣盛石化(002493)发布2017年业绩快报,全年实现营收707.54亿元,同比增长56%,实现净利20.02亿元,同比增长4%,业绩略低于预期,但处于前期公告同比增长0-15%的范围之内。按照38.16亿股的总股本计算,对应EPS 为0.52元。其中2017Q4净利为4.47亿元,同比下降35%。结合公司业绩快报,我们下调公司2017年EPS 预测至0.52元,维持2018、2019年EPS 分别为0.91/1.56元的预测,维持“增持”评级。

涤纶长丝/PTA 景气推动业绩增长,节后PTA 显著走强。

我们预计公司2017年业绩增长源于:1)据百川资讯,PTA 2017年华东地区均价为0.52万元/吨,同比上涨11.9%,且PTA-PX 价差有所扩大;2)据百川资讯,涤纶长丝2017年华东地区DTY(150D)均价为0.99万元/吨,同比上涨16.5%;上述因素共同推动业绩增长。2月27日华东地区PTA 报价6000元/吨,周度涨幅达6.2%,且价差亦显著扩大,节后PTA显著走强。伴随旺季临近下游需求回暖,叠加近期上海石化等装置重启延迟,公司有望整体收益。

中金石化检修影响2017Q4业绩,油价回升利好PX。

2017Q4子公司中金石化检修及PX-石脑油价差缩小致公司2017Q4业绩显著下滑。近期油价止跌回升,据百川资讯,2月末中国PX 到岸价快速回升4.5%至991美元/吨,PX-石脑油价差亦显著回升,目前亚太地区装置整体高负荷(8成以上),且3-5月约400万吨装置将集中检修,下游需求相对平稳,供需改善将支撑PX 高盈利,整体盈利或好于市场预期。

浙石化项目渐行渐近,公司长期发展空间打开。

公司所主导的浙石化(51%)在建4000万吨/年炼化一体化项目,一期2000万吨(具备520万吨/年芳烃、140万吨/年乙烯等产品产能)目前建设进展顺利,预计将于2019Q1投产,届时公司上游芳烃原料的保障程度将进一步提升。相比国内同类项目,浙石化装置具备一定的先进性,依托其参与组建的浙江石油,销售渠道顺畅,且投产时间较早,预计将具备较好的盈利前景,结合后续二期项目规划,公司长期发展空间由此打开。

维持“增持”评级。

荣盛石化是国内PTA 及PX 的龙头企业,公司芳烃业务高盈利有望延续,PTA 景气超预期上行,浙石化项目打开成长空间。结合业绩快报情况,我们下调公司2017年EPS 至0.52元(原预测为0.58元),维持2018、2019年EPS 分别为0.91/1.56元的预测,维持“增持”评级。

风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。

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