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荣盛石化公司年报点评:主业稳定增长,大炼化稳步推进

发布时间:2018-04-08    研究机构:海通证券

公司发布2017年报。2017年,公司实现营业收入705.31亿元,同比+55.0%;实现归母净利润20.01亿元,同比+4.2%。单季度看,公司2017Q4实现归母净利润4.46亿元。公司全年营业收入同比大幅增长主要由于控股子公司逸盛大化贸易类收入增加;四季度归母净利润同比下滑,主要由于公司芳烃装置进行检修,芳烃价差有所收窄。公司预计2018Q1归母净利润5.5-6.5亿元,同比-11.43%~4.67%。

2017年芳烃盈利有所回落。2017年在油价回升的带动下,二甲苯价格上涨,全年均价834美元/吨,同比+7.7%。但受行业库存拖累,行业价差有所回落,全年平均价差335美元/吨,同比-11.6%。其中,2017Q4二甲苯均价868美元/吨,同比+9.25%,环比+7.79%;平均价差289美元/吨,同比-16.77%,环比-14.89%。

PTA-涤纶供需改善,行业维持高景气。2017年,PTA均价5157元/吨,同比+12.2%;PTA平均价差1470元/吨,同比+19.5%。涤纶长丝POY均价8384元/吨,同比+20.0%;平均价差1536元/吨,同比+27.0%。从单季价差来看,2017Q4 PTA、涤纶长丝平均价差达到2017年以来的高位,分别环比扩大1.1%、10.6%。

联手恒逸石化,合资设立新材料公司,促进产品升级。公司拟出资5亿元与恒逸石化子公司恒逸有限共同出资设立“浙江逸盛新材料有限公司”,双方各占注册资本50%。合资公司拟定经营范围为纳米材料、高性能膜材料、复合薄膜的研发及其他石化产品的销售。我们认为此次投资有助于公司扩大产品市场规模,降低产品单位成本,进一步增强市场竞争力。

增发打造炼化一体化项目。公司拟非公开发行股份数量不超过7.632亿股,募集资金不超过60亿元,其中控股股东荣盛控股拟以现金认购不超过6亿元。本次非公开发行募集资金净额将用于浙江石化4000万吨/年炼化一期项目。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.66、1.24、1.80元(按照增发完成后的45.79亿股摊薄计算,预计2018年增发完成)。根据可比公司估值,考虑到公司4000万吨/年炼化项目具有较好前景,我们按照2018年EPS以及25倍PE,给予公司16.50元的目标价,维持“增持”评级。

风险提示:产品价格大幅波动的风险;炼化项目建设进度不及预期。

申请时请注明股票名称