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荣盛石化:财务费用拖累二季度业绩,下半年盈利有望改善

发布时间:2018-09-14    研究机构:天风证券

18中报营收、利润同比微增,二季度业绩受汇兑损失拖累公司公布2018年中报,18上半年公司实现营业收入366.92亿元,同比增加4.23%;归母净利润11.14亿元(一季度6.36亿,二季度4.78亿),同比微增1.03%,费用方面,报告期内销售费用、管理费用整体平稳,财务费用4.25亿,同比增长19.29%。需要重点关注的是,公司一/二季度财务费用波动较为剧烈(一季度-0.88亿,二季度5.13亿),原因系公司及子公司诸多业务通过美元结算(PX、燃料油、石脑油),美元借款汇兑一季度形成正收益,二季度受人民币贬值影响形成汇兑损失,浙石化的全面建设也增加了公司财务费用,较大程度上拖累二季度业绩。

主营业务经营情况尚可,中金石化/PTA 业务下半年盈利有望改善中金石化方面,报告期内得以较高负荷运行,实现营业收入88.9亿,净利润7.0亿,考虑到中金采购石脑油/燃料油形成财务上的汇兑损失,上半年实现净利润7亿符合预期。近期PX 价格极为强势, “PX-石脑油/燃料油”价差拉大,18年下半年中金石化有望贡献更多的利润。PTA 方面,报告期内逸盛投资(逸盛大化84.6%权益,海南逸盛37.5%权益,浙江逸盛部分权益)实现净利润3.02亿,估算PTA 吨净利120元/吨左右(不考虑海南逸盛瓶片),低于恒力PTA 吨净利原因有二,一是报告期内公司期货套保业务亏损,二是15/16年PTA 景气底部公司PTA 业务仍能保持盈利,18年不享受所得税抵扣。展望18年下半年,PTA 供需进一步收紧,近期PTA期现货价格均大幅度上涨, PTA-0.655PX 价差18年上半年为839元/吨,7月至今价差均值达到1199元/吨,预计下半年PTA 利润水平有望达到350~400元/吨。长丝方面,报告期内盛元化纤实现营业收入27.1亿,净利润0.66亿,估算吨净利260元/吨,与同行相比吨净利略逊,原因系公司长丝产品FDY 为主,18年以来FDY 盈利能力不及POY。公司发布2018年1-9月业绩指引,预计归属于上市公司股东的净利润15.5-18.7亿,同比增长0-20%在建工程与工程物资持续增长,浙石化项目顺利推进据中报披露,公司最新在建工程金额253亿,期初金额195亿,18Q2在建工程单季新增58亿,主要系本期浙石化炼化项目在建增加;最新工程物资38.5亿,较一季度末11.9亿增加26.6亿,主要系本期浙石化炼化项目购买工程专用材料增加。浙石化项目一期推进较为顺利,预计18年底建成。

公司盈利预测、估值、及投资评级维持此前对公司的盈利预测, 预计公司18/19/20年实现净利润25.9/77.8/78.9亿元, 报告期内公司股本发生变化, EPS 调整为为0.41/1.24/1.25元/股,目标价调整为14.7元,维持“买入”评级。

风险提示:中金石化/PTA/长丝盈利下滑;大炼化项目投产不及预期

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