移动版

荣盛石化季报点评:PTA景气提升推动三季度业绩,浙石化项目投...

发布时间:2018-11-09    研究机构:中原证券

PTA盈利大幅提升推动三季度业绩。公司产品涵盖聚酯全产业链,包括PX、PTA、涤纶长丝和聚酯切片,其中上游的PX和PTA是主要收入和利润来源。今年以来,受益行业供需格局改善以及原油价格上涨,聚酯产业链各产品价格、价差均有所提升,推动了全年业绩增长。7月底以来,PTA价格、价差均大幅上行,三季度PTA-PX平均价差1521元/吨,环比扩大822元/吨,同比扩大1020元/吨。PTA盈利的大幅提升是三季度业绩增长的主要因素。受PTA盈利提升的推动,三季度公司收入249.91亿元,同比增长45.62%,环比增长31.46%,实现净利润6.55亿元,同比增长44.81%,环比增长37.04%。

PX价差处于高位,中金石化盈利有望提升。2017年底以来,受PTA需求增长以及国际油价上涨影响,推动PX价格逐步上涨。进入三季度以来,受PTA景气提升的带动,PX价格、价差均快速提升至高位,有望推动中金石化盈利的提升。中金石化拥有160万吨PX产能,未来通过技改之后,生产成本有望降低,进一步提升盈利。长期来看,目前我国PX进口依赖度仍维持在50%以上,国内的供需缺口将在较长时间内存,能够保障公司芳烃产品未来的盈利。

涤纶长丝需求态势较好,行业景气有望维持。近年来涤纶长丝供需好转,行业景气度持续复苏。未来行业年新增产能不到3%,而需求方面,我国化纤、涤纶领域需求有望保持在6%-8%左右增速,推动涤纶长丝价差持续提升,行业景气维持高位。公司拥有涤纶长丝产能110万吨,是国内第六大涤纶生产企业,有望受益于涤纶长丝景气的持续。

浙石化项目有序推进,一体化成本优势显著。由公司主导的浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目目前正有序推进,项目实施主体浙江石油化工有限公司注册资本已到位238亿元。该项目产品丰富,包括4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯,160万吨乙二醇等,主要产品均为国内对外依存度较高的化工品,市场前景较好。目前浙江石化一期项目进展顺利,主体工程已经完成,预计明年一季度可以实现试生产。相比于现有的炼化项目,浙江石化采用了更优化的总流程:大加氢、大催化、大重整等,采用了最新工艺装备技术与化工产品差异化布局,一体化规模效益显著。

盈利预测和投资建议:预计公司2018、2019年EPS分别为0.36元和0.77元,以10月29日收盘价10.20元计算,对应PE分别为28.2倍和13.3倍,维持“增持”的投资评级。

风险提示:产品价格大幅下跌、浙江石化项目进度低于预期。

申请时请注明股票名称