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荣盛石化:三季报业绩略低预期,浙石化项目稳步推进

发布时间:2018-12-19    研究机构:申万宏源集团

公司2018年前三季度净利润同比增长13.76%,略低于我们的预期。公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入616.82亿,同比增长17.8%;净利润17.69亿,同比增长13.76%。

业绩增长主要来自于产品价格上涨、产业链产品盈利向好,前三季度毛利率6.91%,同比提升约1个百分点。前三季度财务费用为9.5亿,同比增长109.4%,其中利息费用为8.4亿,主要因为系公司及子公司浙石化银行借款增加。公司目前长短期借款合计530亿,同比增长169%,此外还受汇率波动影响,汇兑损失增加。

18Q3产业链盈利扩大,带来单季业绩大幅增长。18Q3单季营业收入249.9亿,同比增长45.6%,环比增长31.5%,归母净利润6.5亿,同比增长44.8%,环比增长37%。主要来自产品价差扩大。根据我们对行业数据测算,18Q3聚酯产业链整体平均利润2865元/吨,同比和环比分别增长1732、1690元/吨,PX 与石脑油利润大幅扩大,平均利润1457元/吨,同比和环比分别增长1080、1181元/吨; PTA-0.66*PX 利润565元,同比和环比分别增长363、465元/吨;18Q3涤纶长丝POY 平均利润843元/吨,同比和环比分别增长289、44元/吨。

公司预计2018年全年业绩同比增长0%~20%。 公司预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为200,123.85万元至 240,148.62万元,主要来自公司生产经营顺利开展,主营业务平稳增长,所在的产业链产品毛利率同比有所提升。我们认为实际盈利有望接近上限。一方面2017年下半年中金石化存在检修而2018年无此项计划,另一方面从7月开始PX 与石脑油价差明显扩大,截至10月PX 盈利仍然处于2012年以来的历史高位,同时后续还有望通过技改进一步提升中金石化盈利性。

在建工程增长明显,浙石化项目建设稳步推进。截至183公司账上在建工程合计418.6亿,同比年初月增长173.4%,主要来自于浙石化“4000万吨/年炼化一体化项目”工程设备材料增加,项目建设稳步推进。

调整盈利预测,维持“增持”评级。根据公司业绩预测指引,以及考虑浙石化有望于2018Q4开始逐步调试投产,预计2019H2开始贡献业绩,下调2018~2019年EPS 预测分别为0.39元、0.77元(调整前分别为0.45元、0.82元),维持2020年业绩预测1.11元。对应2018~2020年PE 分别为26倍、13倍和9倍,考虑后续还有二期项目投产,具备成长性,维持“增持”评级。

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