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荣盛石化:产品价格波动,2018q4业绩回落显著

发布时间:2019-03-07    研究机构:华泰证券

2018 年净利下降18%

荣盛石化(002493)于2 月27 日发布2018 年业绩快报,公司初步预计全年实现营业收入902.6 亿元,同比增28.0%,净利润16.4 亿元,同比降18.1%,处于前期业绩预告范围内(16.0-17.0 亿元)。按照62.9 亿股的最新股本计算,对应EPS 为0.26 元。其中Q4 实现营业收入285.8 亿元,同比增57.3%,净利润-1.3 亿元,2017 年同期为4.5 亿元。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.26/0.72/0.86 元,维持“增持”评级。

四季度以来产品价格波动导致业绩回落显著

报告期内,受益于供需关系改善且油价整体强势,公司主要产品价格上涨幅度较大。据百川资讯,2018 年华东地区PX/PTA/涤纶长丝(DTY150D)均价分别0.83/0.64/1.11 万元/吨,同比上涨20%/25%/13%,且PTA-PX年均价差同比扩大61%至997 元/吨。但2018Q4 以来,由于油价大幅波动,PTA 均价环比下滑11%至0.68 万元/吨,PTA-PX 价差环比Q3 下滑89%至242 元/吨,对公司业绩影响负面。同时PTA/PX 价格下跌也造成公司存货价值损失,进而影响单季度净利。

PTA-涤纶价格企稳回升

伴随油价近期强势反弹,公司主要产品价格止跌回升。据百川资讯,2 月下旬华东地区PTA 价格为0.64 万元/吨,PTA-PX 价差为692 元/吨,相比12 月末低点分别回升8%/49%,伴随2019 年聚酯产能陆续释放,而PTA新增供给有限,我们预计PTA 盈利状况仍有望持续改善。此外,华东地区涤纶长丝DTY150D 价格较12 月末已回升5%至1.04 万元/吨,目前长丝厂家库存整体低位,伴随下游织造企业逐步复工,产品价格仍存上涨预期。

浙石化项目渐行渐近,公司长期发展空间打开

公司所主导的浙石化(持股比例51%)一期2000 万吨/年炼化一体化项目进展顺利,截至2019 年1 月15 日,一期项目建设已进入收尾阶段,我们预计项目将于2019 上半年陆续投产,项目将保障公司上游原料配套,整体盈利良好。

维持“增持”评级

荣盛石化是国内PTA 及PX 的龙头企业,公司芳烃业务高盈利有望延续,PTA 景气有望回升,浙石化项目打开成长空间。考虑到国内未来新增炼化产能较多,结合公司业绩快报,我们下调2018-2020 年净利润预测至16.4/45.1/54.0 亿元(原值22.7/50.3/59.0 亿元),对应2018-2020 年EPS分别为0.26/0.72/0.86 元,维持“增持”评级。

风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。

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