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华创证券化工产品价格数据周报

发布时间:2017-08-06    研究机构:华创证券

【华创化工曹令团队:化工周期还能买什么?-2017.8.6】

7月中上旬开始的化工周期行情已经延续了近一个月。化工周期版块股价也呈现出了百花齐放的上涨态势,一方面,有业绩低估值的周期龙头股票继续走强;另外一方面,涨得更好的其实是一些股价底部,产品价格或有涨价预期(有些价格价差甚至是下跌的)的版块。7月份到8月底之前,都是化工行业的传统淡季,股价上涨的背后其实大部分周期产品的价格并未跟随,部分产品的价格价差甚至是回落的。

我们去年三季度开始一直推的几个行业包括PTA-涤纶、粘胶、MDI、氯碱、有机硅。标的选择上遵循强者恒强的逻辑,只精选了有业绩+低估值的版块龙头:三友化工、万华化学、桐昆-恒逸-荣盛-恒力、中泰化学、新疆天业、山东海化。但是从去年三季度到今年三季度,大的逻辑并未发生变化,整个基本面的走势也基本符合我们当时的判断,而股价表现却有天壤之别。今年上半年很多化工周期股走势跟基本面(同比价格、业绩等等)完全是背道而驰的。

所以这一波化工股的行情,更多的还是来自情绪面的变化。那么目前阶段,还有哪些化工股票可以买呢?首先我觉得化工的周期没有走完,一则是因为化工是周期版块里面最后一个上涨的(这个应该是跟化工行业较高的研究和投资壁垒有关系),横向比较估值的话,化工仍然是周期板块里面性价比最高的。(很多龙头年化6-8倍,实际10-13倍);另外相比供给侧改革的逻辑,化工行业的市场化出清比较彻底,加之越来越严苛的环保压力,部分子行业景气周期的持续时间将持续超市场预期。

标的选择上,基于我前面说的情绪面为主导的逻辑,一些之前机构参与度不高,或有涨价预期(环保、旺季来临)的子版块,仍然会有较好的博弈性机会。只不过从研究员的角度来说,我们很难预测情绪的变化,而基于基本面来做出投资判断要更为容易。所以目前我们还是只推荐一直重点跟踪而且对基本面比较有把握的子版块和业绩确定性较高的低估值龙头:万华化学、三友化工、中泰化学、新疆天业、山东海化、桐昆-恒逸-荣盛-恒力。

更多的化工周期子行业基本面变化情况,请参考我们每周的重点行业跟踪系列。

粘胶短纤:

1、目前1.5D*38mm主流价格 1.59万元/吨,与上周基本持平,高端成交价仍维持在1.62万/吨。本周开工率较上周略降1pct至92%,全行业库存天数仍保持6.5天的极低位置,是2011年以来的最低库存水平。本周棉短绒价格略降,“粘胶-棉浆-烧碱”价差较上周扩大330元/吨。 2、目前仍有部分厂家执行前期订单,本周纱线价格与上周持平,8-9月进入下游备货旺季,涨势有望延续。重点推荐标的:三友化工、中泰化学。

PVC:

1、本周PVC价格持续上涨150元/吨至6950元/吨,“PVC-电石-盐酸”价差扩大100元/吨至2080元/吨的高位(已达到去年10月份高点,仅次于去年11月份),盈利极佳。

2、电石法PVC产能主要分布在西北、华东地区,占比高达71%,西南地区约有10%的产能,近期(1)电石受8月初内蒙古大庆影响供给仍显紧张,价格维持高位;(2)西北部分PVC厂商未来两周将有检修,供给收缩;(3)西南地区受环保影响,开工受限。

3、行业整体来看,开工持续受环保、检修等因素影响,原材料价格维持高位,预计短期价格还将走高。 重点推荐标的中泰化学(PVC产能逾170万吨,一体化产业链成本低),新疆天业(特种PVC产能20万吨,与集团参股30%建设乙二醇产能带来弹性)。

烧碱:

1、本周华北河南地区液碱涨价200-250元/吨至3500元/吨,江苏、内蒙等地液碱也有小幅上调,其余地区价格无明显变化。国内片碱价格普涨50元/吨至4300元/吨。 2、液碱价格短期有望维持,环保及液氯出货不佳等因素限制液碱企业开工,将造成供给收缩,主要下游氧化铝及粘胶开工稳定,印染开工略有下滑。西北及新疆区域片碱均超卖至8月中旬,价格有望持续上涨。 3、烧碱长期处于开工率85%以上的紧平衡状态,生产极易受液氯等副产品出货不佳影响,行业有望维持高景气。 重点标的(中泰化学、三友化工、鲁西化工) 纯碱: 1、本周重质纯碱价格上涨50-80元/吨至1800元/吨,目前企业轻质纯碱有部分库存,重质纯碱库存偏低。 2、本周检修企业减少,行业开工较上周略有提升。由于重碱需求旺盛,部分企业拟提升重碱产量,华东、华北等地区玻璃、印染、泡花碱受环保影响开工下降,轻质纯碱供需相对宽松。 3、长期来看,行业一直处在开工率保持88%-90%以上的紧平衡状态,氨碱法存在残渣填埋等环保问题,一旦行业供给受到影响,价格大概率上涨超预期。 重点推荐标的:山东海化(氨碱法,产能280万吨),三友化工(氨碱法,权益产能280万吨)。

PTA –涤纶长丝

1、PTA价差较高点缩窄,但仍维持相对高位。上周PTA现货均价5143元/吨,环比下降45元/吨。主要原因为PTA负荷维持高位为71.29%,供给压力有所缓解。PTA价格下滑,PX价格上涨,PTA-PX价差由近期高点1200元/吨,下滑至830元/吨。高盈利下部分装置复产或检修推迟,PTA利差预计将有所收窄,但在低库存和下游聚酯开工率较高的背景下,预计三季度仍将处于较好盈利状态。

2、上周库存略有回升,长丝现金流下滑。目前POY价格8100元,较上周下降300元/吨。长丝整体负荷维持在80.8%。

终端织机负荷由56%回升至71%,整体涤丝销售仍偏弱,POY、FDY、DTY库存较上周分别上升1.2、2、2.5天,分别在7.2、12.3、23.5天。目前仍是传统淡季,下游需求一般,长丝库存小幅上升,涤纶长丝POY现金流上周下降255元/吨至203元/吨。 重点推荐标的:桐昆股份(410万吨涤纶长丝,三年内将扩到600万吨),荣盛石化(002493)(PX160万吨、PTA600万吨、一期2000万炼油项目在建),恒逸石化(600万吨PTA,文莱炼油项目持续推进),恒力股份(140万吨涤纶长丝、660万吨PTA待注入上市公司、2000万吨炼油在建)

MDI:

万华化学发布8月份MDI的挂牌价,其中,万华聚合MDI挂牌价为24000元/吨,环比7月份上调1000元/吨,纯MDI挂牌价25700,和7月份持平。受部分装置检修及行业主动降负荷的影响持续,聚合MDI价格走势超市场预期。尽管MDI价格自去年开始大幅上涨后,确有下行压力。随着8月下旬,MDI需求旺季的逐渐到来,产品价格有望维持坚挺。但长期来看,八角工业园开工率不断提升,新品类渐次投产,高毛利产品占比逐步增。万华有望成长为比肩巴斯夫的国际化工巨头的愿景愈加清晰,维持强推。 (曹令18611649055/刘和勇/冯自力/柳强/陈凯茜)

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