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基础化工行业-细分行业龙头专题报告:细分行业龙头梳理,钛白粉、PTA、纯碱、PVC

发布时间:2017-08-03    研究机构:民生证券

龙蟒佰利受益于钛白粉行业集中度提升

钛白粉不可替代,稳增长政策的加码有望带动涂料、塑料等下游需求回暖。12-15年在行业亏损和环保高压下小而多的僵尸企业面临退出,行业在不断整合中走向集中,大厂凭借成本、资源等优势维持高开工率,行业话语权不断增强。龙蟒佰利作为钛白粉行业国内第一大生产商,拥有硫酸法钛白粉产能55万吨,氯化法钛白粉产能6万吨,同时拥有上游钛精矿产能。

PTA行业集中度高,荣盛恒逸恒力三足鼎立

聚酯下游需求主要来自纺织业,具有消费属性,需求增长平稳。PTA产能扩张放缓,行业集中度高,前两大企业逸盛石化、恒力石化产能占比高达43%,定价话语权强。PTA行业总产能4667万吨,包含远东、翔鹭在内的问题产能1265万吨,当前开工3070万吨,实际有效开工率高。下游聚酯总产能4850万吨,开工率70~80%,PTA供需基本平衡。PTA行业目前主要是荣盛石化(002493)、恒逸石化和恒力股份三足鼎立的格局,三家权益产能均为600多万吨。

纯碱行业开工率高,三友化工和山东海化双龙头

中国纯碱价格由国内市场主导,行业准入门槛提高叠加环保趋严,未来数年新增产能有限。下游需求多点开花,地产带动玻璃景气度持续向好。6月行业库存从年初的近100万吨回落到26万吨的历史中部位置,旺季来临下供需有望趋于紧张,价格有望持续上涨。龙头三友化工和山东海化分别拥有产能285和280万吨。

PVC行业强势复苏,龙头中泰化学业绩高增长

国内PVC电石法产能占比80%以上,无电石电力配套的产能约500~1000万吨,竞争力低,行业有效开工率远远高于名义开工率,而龙头企业高达90%。12-15年市场化产能出清和行业整合已经开始推进,PVC产能净减少。中泰化学2016年生产PVC170万吨,烧碱120万吨,粘胶短纤37万吨,纱线17.7万吨,电石212.5万吨,发电113亿度。同时由于产品价格大幅上涨,实现归母净利润18.43亿,同比大幅增长5959%。

风险提示:

大宗商品价格剧烈波动的风险。

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