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化工行业2017年中期业绩综述:上行趋势延续,供给端因素渐成主导

发布时间:2017-09-03    研究机构:华泰证券

行业复苏势头延续,二季度景气略有回调。

2017H1,化工板块总计实现收入27777亿元,同比增长33.6%,净利润(扣非后)774.6亿元,同比增长186%,行业整体净利率为2.8%。具体而言,239家公司中,170家实现业绩同比增长,69家公司业绩同比下降,行业整体延续了自2016下半年以来的复苏势头。但二季度以来,由于油价阶段性下跌及国内化工品短周期整固,行业景气略有回调。

中上游盈利延续改善,下游成本压力凸显。

分子行业来看上半年经营,石油开采、有机原料、涤纶、PVC 等与油价关联度较高的子行业盈利保持大幅增长;钛白粉、聚氨酯(主要是MDI、TDI)、农药、氟化工、染料、等子行业受益于供给端格局改善(环保或协同因素),行业景气持续提升;橡胶制品、塑料制品、胶粘剂、涂料等子行业受原料端上涨挤压,盈利下降较为明显;电子化学品等子行业快速增长势头延续。

二季度以来油价因素扰动,供给端因素渐成主导。

2017Q2以来,伴随油价回落,石油开采、有机原料、涤纶、PVC 等与油价关联度较高的子行业景气略有回落;钛白粉、炭黑、聚氨酯、农药等基于供给侧优化逻辑的子行业景气维持强势;橡胶制品、塑料制品、胶粘剂、涂料等子行业仍受到原料端挤压;电子化学品等快速增长势头延续;伴随环保核查持续推进,供给端因素渐成主导。

上行趋势延续,重点关注环保受益子行业和龙头企业。

基于中期视角,我们预计行业仍将保持上行趋势,主要由于:1)原油价格短期虽有反复,但长期底部大概率探明,对化工品价格构成支撑;2)经济韧性较强,化工品需求端总体保持稳中有升;3)国内化工行业新增产能投产持续趋缓,且环保因素持续冲击。另一方面,在货币政策趋紧的背景下,细分领域龙头由于具备竞争优势,能通过内生式发展持续提升市场份额,进而带动国内化工行业逐步走向集中和一体化。

投资建议。

综上所述,我们预计行业上行趋势延续,且主要变量将来自于供给端,投资方向上重点关注:1)受益于环保引致的供给端收缩,产品景气向上的子行业及公司,如阳谷华泰(橡胶助剂)、辉丰股份(农药)、长青股份(农药)及染料、ADC 发泡剂行业相关公司;2)万华化学、桐昆股份、金发科技、华鲁恒升、恒逸石化、荣盛石化(002493)、恒力股份等细分领域龙头;3)长期看好国瓷材料等电子化学品细分龙头。

风险提示:化工品需求不达预期的风险;原油价格大幅波动风险。

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